食品饮料行业符合国家鼓励消费的政策需求，其非周期性、防御性和业绩的稳定增长等特质在06年第4季度将会继续受到主流机构的青睐。而且该行业在第3季度已经通过时间的调整来换取了以后的上涨空间。我们有理由相信经过第4季度部分时间的调整之后，食品饮料业在06年底和07年初将迎来又一轮机构投资热潮。

    食品行业公司上半年整体增长良好

    食品行业上市公司上半年整体增长情况良好。47家上市公司合计实现主营业务收入515.98亿元，同比增长15.4％。实现净利润33.3亿元，比上年同期增长了75.2％。如果排除ST屯河去年同期巨亏5.45亿元这样的因素带来的影响，上半年食品行业公司净利润仍然同比大增了34.1％。在全行业47家上市公司中，仅有6家公司出现了亏损的情况，比去年同期少了3家。

    食品安全事件给行业龙头公司提供了整合空间

    近年来，食品安全问题和各种疫情日益突出，引发了广大消费者和决策层的密切关注。最近几个月接连发生的“福寿螺”事件、“瘦肉精”事件、“红心蛋”事件和“多宝鱼”事件又为食品安全敲响了警钟，食品安全再次受到广泛关注，这些负面事件将对行业今后发展形成长期的警示作用。

    但总体上看，出现食品安全问题的公司主要还是二、三线的公司和个体养殖户，这与龙头公司对食品安全的重视程度较高有关。食品安全问题的出现和曝光加速了行业整合的进程，使得优势公司获得溢价空间，同时无形中提高了行业进入壁垒和行业资源配置效率。

    消费升级让品牌企业获更大发展

    居民的食品消费已进入新的消费升级阶段，新的消费需求将更加注重营养、质量、卫生和安全。而在消费升级的过程中，品牌消费将成为未来食品饮料行业消费的长期趋势。对所消费食品饮料的档次和质量提出更高要求，而知名品牌的食品或食品生产、销售企业是质量、营养、安全和卫生的信誉保证，食品饮料行业龙头企业在行业成长过程中能够取得更大的收益。

    各子行业运营情况保持稳定

    上半年食品行业的主要几个子行业除制糖这个周期性行业外均保持基本稳定，表现最为突出的是白酒行业，销售收入同比增长24％，利润总额同比增长30％，增长率均较去年同期有所提升。白酒行业数据的突出表现与白酒行业上市公司所报的业绩相符。其它相关子行业如黄酒、啤酒、乳品、肉制品等亦均保持稳定的增长水平。

    白酒业

    白酒行业是中国的传统行业，其发展史与中国悠久的历史文化有着密切相关的联系，长期以来社会各界对白酒行业定义为高额税赋、高额利润的行业。

    1、白酒行业格局继续向好

    在2005年白酒产量恢复性增长的基础上，2006年上半年白酒行业继续保持良好的增长势头，产量达到193.1万吨，同比增长22.41％。

2、提高价格加强盈利能力

    白酒行业继2003年提价之后，今年开始了第二轮提价。

    3、消费税调整利于行业集中

    2006年4月1日起，依据财政部和国税总局联合发布财税2006年33号文。该政策的推出，将对高端白酒构成显著利好，有利于白酒行业进行整合，优势资源向大型白酒企业集中。

    4、浓香型白酒继续统治市场达70％市场份额

    2006年度上半年，浓香型白酒继续统治白酒市场，市场份额达70％。此香型白酒包括：五粮液、泸州老窖、水井坊。

    啤酒业

    啤酒行业仍然维持快速增长，整个行业生产啤酒同比增长14.2%。目前啤酒业竞争激烈，全国性的啤酒品牌虽然影响面广，但地方性的品牌受消费习惯、区域分隔等影响仍然占据一定市场分额，并且和全国品牌形成激烈竞争。全国性的啤酒企业目前在力图将市场做广，而将市场做深仍有待时日。

    葡萄酒业

    全国葡萄酒产量从2000年的20万吨增加到2005年的43万吨，五年间产量翻了一番，年均复合增长为17%。主要是依靠几个龙头企业高速增长获得。其中张裕葡萄酒营业额同比增长40%。葡萄酒行业去年利润总额为12.55亿元，其中前三大企业利润总额占到67%比重，龙头公司发展潜力看好。

    黄酒业

    我们看好中国黄酒的前景，但黄酒公司需要在营销上下工夫。黄酒发展路线图实际与葡萄酒走向完全一致，我们认为黄酒应该高屋建瓴式的抢占沿海地区高档海鲜酒楼市场，建立“黄酒饮用＋海鲜消费”的经典搭配，包装上讲求历史与时尚之结合，品种体系搭建上力求“锐度”高，并逐步建立自己的根据地市场。我们认为海派黄酒石库门与和酒这方面做得都非常好，浙派黄酒古越龙山与会稽山仍需改进。

    猪肉制品加工业

    上半年我国生猪存栏首次出现下降，出栏和猪肉产量增长但增幅趋缓，但由于上半年城镇居民，特别是农民收入增加，对猪肉需求增加，而由于生猪存栏下降，生猪出栏增幅可能小于需求的增长幅度，预计未来几个月我国生猪产品价格将小幅回升。受生猪价格影响，猪肉制品加工业的利润总额增速可能会趋缓。

    乳制品行业

    城市乳品消费结构改善和“新农村”背景下农民收入的提高打开了乳制品制造业快速增长的另一扇门，未来几年乳业增长的主要产品形式仍将主要是UHT奶和酸奶，乳制品行业中的并购行为将进一步扩大，企业并购估值将进一步提高。

    植物蛋白饮料业

    承德露露（000848）所在的植物蛋白饮料是我国饮料行业中一个很小的分支。这个分支在饮料行业中没有单独的统计数据，是与“含乳饮料”一并统计为“含乳及植物蛋白饮料”细分行业的，约占整个饮料行业年销售收入的9%左右。2006年1-5月份该细分行业实现销售收入53.59亿元，同比增长33%；实现净利润2.66亿元，同比增长40%。

    浓缩苹果汁行业

    随着苹果价格的下滑，07年中国浓缩苹果汁生产商净利润将同比增长20%以上。我们认为目前中国企业控制全球约50%的浓缩苹果汁市场；而长期看来，得益于中国企业的成本优势以及逐步打入高酸度浓缩苹果汁市场，这一比例还将继续扩大。