３月份ＣＰＩ涨幅较２月份有所回落，但４月份又有所反弹。昨日国家统计局公布的数据显示，４月份ＣＰＩ同比涨幅高达８．５％，这表明目前我国通胀压力仍未缓解。就在统计局公布ＣＰＩ数据的当天下午，央行发布公告称，从５月２０日起，上调存款准备金率０．５个百分点。

    粮价成ＣＰＩ上涨主推力

    昨日上午１０时，国家统计局公布了４月份ＣＰＩ。数据显示，４月份全国居民消费价格同比上涨８．５％，城市上涨８．１％，农村上涨９．３％，与３月份相比，并没有出现回落。至此，今年１月－４月份我国居民消费价格总水平同比累计上涨已达８．２％。

    在构成ＣＰＩ的八大类别中，食品类价格同比上涨２２．１％，仍是ＣＰＩ上涨的最大动力。其中，肉禽及其制品价格上涨４７．９％（其中猪肉价格上涨６８．３％），鲜菜价格上涨１３．６％，粮食价格上涨７．４％，油脂价格上涨４６．６％，水产品价格上涨１６．１％，鲜果价格上涨１２．１％，鲜蛋价格上涨３．６％，调味品价格上涨５．１％。

    对此，国家统计局分析表示，国际市场初级产品价格上涨，尤其是粮食价格持续大幅度上涨导致国内食品价格居高不下，这是４月份ＣＰＩ仍处于高位的原因。此外，ＣＰＩ处于高位还与去年４月份的基数低有关。

    天相投资首席分析师石磊认为ＣＰＩ的高企主要是由于核心ＣＰＩ的增长所致。他表示，非食品价格指数增速过快，食品价格指数增幅的回落明显低于市场预期。

    事实上，从月环比看，４月份居民消费价格总水平比３月份微涨０．１％，而食品价格则下降０．１％，其中蔬菜下降９．２％，鲜蛋下降０．５％。

    值得一提的是，４月份ＣＰＩ上涨８．５％的涨幅基本符合市场预期。此前，高盛亚太区首席经济学家梁红预测认为，４月份居民消费价格指数同比增幅可能从３月份的８．３％反弹至８．５％。她认为，虽然食用农产品价格同比增长或将小幅下降，但会被其他食品价格和非食品价格的上涨所抵消。

    价格管制通胀或被低估

    业内人士称，４月份ＣＰＩ上涨８．５％并不意外，但问题比较严重的是，目前我国的油价和电价等要素价格并没有完全市场化，ＣＰＩ涨幅并未全部体现。

    “如果考虑到成品油、电价、煤气和部分生活用品等在内的价格管制因素，目前的通胀水平已经超过１０％。”申银万国最新的研究报告指出。

    由于电价和油价是许多行业的源头，一旦电价和油价上调极有可能引发终端消费价格的集体上涨，会进一步推高已高企的ＣＰＩ。据测算，电价每上涨１分钱，ＣＰＩ就会上涨０．４个百分点，国际原油价格每上涨１０美元／桶，对国内的通货膨胀输入是０．０５％。

    这就不难理解，为什么在五大发电集团今年一季度全线报亏、两大炼油企业中国石油和中国石化的炼油业务都已大幅亏损的情况下，国家仍未启动电煤联动和成品油价格改革机制。

    发改委官员许之敏日前对媒体表示，ＣＰＩ的升幅仍然偏高，今年价格调控的目标任务也很艰巨，政府在实施能源价格改革时有必要将这些因素纳入考虑范围。发改委能源局有关官员则明确表示，成品油价格近期不会上调。

    事实上，目前我国的ＣＰＩ由于价格管制和结构的不合理性，已经严重失真。据德邦证券研究所发布的一则报告，如果按照美国ＣＰＩ计算方式来测算，２００７年的我国ＣＰＩ已经达到了１６．２％，高出官方数据４．８％近２３７％。

    管理层

    再次上调存准率防通胀

    数据表明，当前我国通货膨胀的压力仍未缓解。面对国内外的压力，最近一段时间，管理层多次明确强调，防止通货膨胀仍是政府目前的首要目标。

    前不久召开的国务院常务会议要求在宏观调控中把控制物价上涨、抑制通货膨胀放在更加突出的位置，央行行长周小川上周在陆家嘴金融论坛上也表示，目前我国货币政策更加关心的是反通货膨胀。

    值得一提的是，国务院副总理王岐山在上周召开的陆家嘴金融论坛上表示，中国将加强宏观调控，继续实行从紧的货币政策，以防止经济增长由偏快转为过热，防止价格由结构性上涨演变为明显的通货膨胀。

    央行最新的调控措施也验证了管理层的表态。昨日下午，在ＣＰＩ数据出炉之后，央行发布公告称，为加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长，中国人民银行决定从２００８年５月２０日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率０．５个百分点。

    这也是今年以来，央行第四次动用存款准备金率这一工具，为居高不下的经济数据降温。从今年５月２０日起，存款准备金率将调至１６．５％，创下自１９８５年以来的历史最高水平。１９８５年，我国将法定存款准备金率统一调整为１０％，此后２３年间，存款准备金率最低曾降至６％。

    业内人士大多表示，现阶段央行一般采取上调存款准备金率作为应对通货膨胀的措施，此举已是例行公事。中金公司首席经济学家哈继铭接受媒体采访时表示：“存款准备金率上调完全在意料之中，并且还有很大上调空间，预计年内央行还会有２－３次上调的可能，最高可到２０％。”

    这已是央行连续两次选择在统计局公布ＣＰＩ数据的同一天，宣布上调存款准备金率。此前的４月１６日，统计局公布了一季度和３月份的宏观数据，当天晚间，央行宣布上调存款准备金率０．５个百分点。

    市场

    上调存准率影响小于加息

    央行上调存款准备金率的时机选在发布通货膨胀数据之后，凸显我国决心遏制通胀并防止过度投资的决心，此外，也预示近期加息的可能性大大降低。

    业内人士称，存款准备金率上升，对股市应该是个利好，这说明决策层顾忌到与美国之间的利差因素，以及中国企业的承受能力，不会轻易动用利率手段，政策手段较为明确，以汇率与短期的信贷紧缩进行调控。

    从央行宣布上调存款准备金率第二天股市的表现来看，股市有涨有跌，其中９次上涨，４次下跌，以上涨为主。

    上调存款准备金率对股市的负面影响集中在银行板块，据测算，每上调存款准备金率０．５个百分点，将会冻结商业银行约２１００亿元资金，这缩小了银行信贷资金的规模，从而影响银行收入。

    事实上，随着中美利差倒挂越来越严重，全球宏观经济前景恶化以及近期国内Ａ股市场的深度调整，近期加息的空间被极大地收窄。

    “美国不断降息，现在中美利差的扩大导致了国际热钱的大量涌入，这也是造成国内现在通胀情况严峻的重要原因。一旦加息，通胀会不减反增。”银河证券分析师滕泰表示。

    相对于上调存款准备金率来说，加息对股市将具有更大的冲击。加息意味着国内企业贷款成本会进一步升高，从而不利于上市公司业绩的增长，另一方面，加息有可能刺激股市资金回流至储蓄。

    值得一提的是，如果加息成本最后反映到产品价格上，反而会催生更大的通胀风险，不过，加息对银行股可能会是利好。