8月16日，西安民生[8.82 -0.90%](000564.sz)收购预案的消息传开，“高溢价”引发业内质疑之声。非公开发行方案显示，拟向包括大股东海航商业控股在内的不超过10名对象，定向增发不超过1.48亿股，以募集资金投向西安雁塔国际文化广场(下称“雁塔国际”)资产收购等四个项目，总募集资金不超过9.8亿元。
同时，西安民生拟受让西安曲江华平置业有限公司所持有的西安华城置业有限公司(下称“华城置业”)100%股权，受让总价款为3.40亿元。
高溢价收购，背后是在外埠零售巨头挤压与西安本土零售企业的竞争白热化。扩张，成为了当下西北商贸重镇西安本土零售企业主题。
在西安百货业界“三巨头”中，2009年10月，西安开元控股[5.97 -0.17%]集团股份有限公司(000516.sz，下称“开元控股”)便已宣布融资扩张计划，推进其位于西安以及省内二线城市的门店建设。
时隔一年，8月12日，已变身为海航集团商业资产上市平台的西安民生集团股份有限公司(000564，下称“西安民生”)也跟随开元控股的步伐，公布了融资计划，拟收购零售业相关资产。
“是不是高溢价收购的问题，很难有结论的。不过，目前扩张是本土企业提升盈利能力一个重要方法，如果说有人会不惜成本，也不出奇。”西安某大型百货投资人士说。
当前，开元控股、西安民生、世纪金花这本土“三巨头”的三国演义时代正在受到来自外埠企业的冲击。外资如百盛、银泰、新世界[13.52 1.27%]、金鹰，外埠如万达、大商、王府井[40.01 2.30%]等等百货巨头正自东向西扩张，在西北市场上安营扎寨。
收购价太高？
根据西安民生披露方案，此次募投项目分别为：雁塔国际收购项目、新世纪[29.24 -0.20%]购物中心扩建、民生百货大楼扩建、民生百货西安北大街店开店，投入资金分别为4.24亿元、2.2亿元、1.9亿元、1.095亿元。同时，西安民生拟受让华城置业100%股权，受让总价款为3.40亿元。
西安民生表示，本次发行所募集的资金，将用于与主业相关的新开门店、扩建现有门店等项目。项目建成和营业后，公司的经营规模、业务结构及盈利能力等都有望得到进一步的改善。
当前业界聚焦的，是雁塔国际收购项目和受让华城置业股权一事。
雁塔国际位于西安市第二大商圈小寨商圈内。该商圈是目前西安市大力改造发展的商圈，已被明确定位为西安商业副中心。按照西安民生的思路，进驻缺乏中高端品牌的小寨商圈后，通过差异化经营，西安民生可以利用该商圈巨大的市场潜力以形成新的利润增长点。“这是公司扩大经营规模、拓展市场份额的重要举措。”西安民生表示。
为此，西安民生给雁塔国际收购项目开出的价码是4.24亿元。不过，公开资料显示，雁塔国际的开发商欣源置业在2009年9月将其整体抵押给了西安市商业银行土门支行，金额为4870万元。按照房地产项目抵押在其实际价格的基础上打4-7折的做法，雁塔国际的实际价格在0.7亿-1.2亿元之间。
另一方面，西安民生以3.40亿元的价格受让华城置业也引发了人们对其的“高溢价猜想”。根据西安民生的规划，受让华城置业是其向省内二、三线市场延伸发展的重要措施。
截至2010年7月31日，华城置业净资产为8909万元。按照西安民生的受让价格，华城置业的增值率达到282.18%。
对于当前的高价收购消息，西安民生证券部人士不予置评。要求匿名的西安某大型百货投资人士表示，从西安民生公布的信息看，某些评估方法还有商榷的余地。“大家的立场不一样，得出结论自然不同。但确实不便宜。”他说。
白热化竞争迫使扩张
无论高价与否，西安民生此次融资所谓之事可以落到两个字上：扩张。这也是整个西安本土百货巨头都在忙的事情。
上述百货业投资人士表示，西安的零售业竞争已经进入到一个白热化状态，圈地扩张是最为行之有效盈利方法之一。开元控股采取了这样战略之后，不光是西安民生，每个有实力的零售商都会朝着这个方向靠拢。
近年来，西安零售业本土三巨头开元控股、西安民生、世纪金花割据鼎立的局面已悄然被外埠零售商打破，在万达、百盛、大商、银泰、新世界、金鹰、王府井等外埠巨头的冲击下，圈地扩张已是大势。
其中百盛已开4家百货，还在筹备1家；万达在西安有3个中短期项目，其中2个已经选好地址；大商在西安民生总店对面开了1家；银泰有2家；金鹰有2家。此外，新世界，巴黎春天，万千百货，大洋百货，国内大零售商都已杀进西安。
当前，世纪金花除了在西安布点之外，已经把触角伸至乌鲁木齐；2009年10月，开元控股募集资金用于西安西稍门项目和宝鸡国际万象商业广场项目。当时，开元控股董事长王爱萍表示，一方面西安本土商业逐步强大，一方面外埠力量进入先，竞争压力之下，开元控股选择了连锁形式。开元控股门店已经落子西安、咸阳、、宝鸡、安康，2009年年报显示，报告期内开元控股百货零售业净利润同比增幅为29.73%。
同样西安民生也开始为接下来的圈地铺路。2009年，西安民生宣布战略退出开元控股，将所持开元商城15%的股权以9000万元的价格转让给开元控股。此举被业界认为是西安民生为投资新项目解决资金问题。
在完成了对宝商集团[6.59 2.33%]收购之后，西安民生中长期扩张目标是到2015年把百货门店数量提高到30家。目前西安民生在西安、宝鸡、庆阳拥有7家门店。
