新华都发布2011半年报。2011年1-6月公司实现营业收入28.49亿元，同比增长36.53%;实现归属于上市公司股东的净利润8040万元，同比增长73.78%，扣除非经常性损益(主要是一季度获得招商投资补助、节能减排补助及纳税奖励等营业外收入1000多万元)的净利润7151万元，同比增长57.21%。上半年公司全面摊薄每股收益为0.50元，净资产收益率13.30%，每股经营性现金流0.98元。

　　此外，公司拟以2011年6月30日总股本16032万股为基数，向全体股东每10股转增10股，转增后公司总股本将变更为32064万股，该预案尚需通过股东大会审议通过后实施。公司同时公告对2011年1-3季度的经营业绩预计：归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为60-90%，即在10536和12511万元之间，合每股收益为0.66-0.78元。

　　从季度分拆数据看，公司一、二季度销售收入分别增长约41%和31%，整体经营状况良好，二季度综合毛利率同比小幅回落0.01个百分点，销售费用率受益于收入规模的扩张和对费用的较好控制而同比下降0.84个百分点，管理费用率受人工成本和折旧摊销支出影响同比增加0.16个百分点，财务费用增加32万元。收入增长较好、毛利率基本持平以及期间费用率下降等因素使得公司二季度营业利润实现64%的较好增速。由于二季度有效税率提升9个百分点以及少数股东损益的变动(由-296万元变为-133万元)，最终公司二季度归属母公司净利润同比增长29%。

　　维持对公司的判断：考虑到公司2009和2010年高速开店及并购带来的业绩释放、同店增长受益于CPI上升而进一步提高、三明沙县配送中心投入使用后(预计2011年9月底建成)对目前较好的毛利率提供进一步保障、以及公司采取的以09年度主营业务收入和净利润的“调整前和调整后孰高者”作为基数的股权激励条件和其所制定“11年力争实现营业收入比上年同期增长30%以上，归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长80%以上”的经营计划，预计其2011-13年EPS分别为0.870、1.098和1.383元。

　　2011年8月26日，公司定增申请获中国证监会发行审核委员会审核通过，如果考虑到公司定增后股本摊薄的影响(总股本18232万股)，我们预计公司2011-13年EPS分别为0.765、0.966和1.216元，公司目前27.07元的股价，对应其定增摊薄后的PE分别为35.4、28和22.3倍，估值相对整个超市子行业尚处于较高水平，考虑到公司较高的业绩增速，我们认为可给予其一定的估值溢价，调高目标价至28.98元(对应2012年30倍PE)，维持“增持”。

　　风险与不确定性：公司未来扩张模式和发展战略的不确定性，公司管理能力提升需要的时间。