经过了大概两个月的横盘振荡后，郑糖期价近期大幅下挫，主力1509合约目前跌至5300附近横盘整理。郑糖本次的下跌行情，主要是受到了外盘国际原糖期价大幅下跌并创出6年半低点的拖累。同时国内基本面的供需状况也并不像之前想象的那么紧张，尤其在国际市场供给过剩糖价持续下跌的阶段，在进口利润大幅增长的情况下，严控进口的政策性支撑还能坚持多久值得怀疑。总体来看，郑糖对抗国际原糖保持相对高位的难度较大，在供给较大和消费不振的共同作用下，郑糖期价应还有继续下探的可能。

从国内食糖供给来看，自2014年10月份开始的2014/15榨季，尽管食糖产量出现了较大的幅度的减少，但进口量加上上榨季的结转库存量，本榨季国内食糖的总体供给量仍高于总体需求量，继续维持供给过剩的状况。具体来看，最新数据显示，截至5月份底，国内食糖总产量为1052.19万吨，由此预计本榨季总产量应不会超过1100万吨；进口方面，2014年9月-2015年5月国内累计进口食糖314万吨，未来4个月按平均每月30万吨的进口量计算，本榨季总体进口量约为430万吨左右；库存方面，上榨季国内期末库存为191万吨。总产量加上进口量加上库存量，预计本榨季国内食糖总体供给量将可能超过1700万吨。

从国内食糖需求来看，今年国内食糖市场的需求情形并不乐观，市场销售比较低迷。最新产销数据显示，截至5月份全国食糖累计销售量为617万吨，同比减少67万吨，减幅约为10%，未来4个月按每月销售100万吨计算，预计本榨季国内食糖总体销量为1020万吨，还将有80万吨左右的工业库存，尽管这一库存量较上季明显下降，但相对于正常年份约40万吨的结转库存量仍显得较大。

从国内和国际食糖价差来看，受国际原糖价格持续走低影响，目前国内外食糖现货价差明显增大，按ICE原糖当前的价格水平计算，国内配额内进口成本约为3250元/吨，即使按40%关税计算也只有3950元/吨左右，目前国内国外食糖价差已经达到了非常不合理的水平。内外价差的增大将致使进口利润大幅增加，尽管国内严控进口打击走私，但在高额利润的驱使下，未来进口压力将明显加大，从而将改善这种内外价差不合理的状况。从国际原糖价格未来的走势分析，由于受到全球食糖供给过剩的影响，加上强势美元的作用，国际原糖期价很难在短期内走出上涨行情，因此内外价差的合理回归，或许只能由国内价格的下行来完成。

综上所述，笔者认为，郑糖期价中短期的下跌行情还没有结束，在目前价位进行充分的调整后还有进一步下探的可能。