食品、饮料类快速消费品一直是市场的热点之一，五粮液（000858）、贵州茅台（600519）也频频成为大家热议的话题。如何看待这些公司及整个行业呢？银河证券快速消费品行业研究员董俊峰先生有他独到的看法。

　　董俊峰认为，公司的渠道和品牌是投资消费品企业时应该关注的首要因素，它们决定了公司未来的营利能力和发展潜力。今年四季度食品板块超大盘的概率比较大，针对目前高企的PE，从全行业45家公司中精选个股时需要考虑风险配比。

　　快速消费品是指有品牌，有包装，消费周期在一个月以内的消费品，这是一个相对耐用消费品而言的概念。目前A股的快速消费品板块主要以食品饮料企业为主，可细分为酒业、乳业、肉质品及饮料几个子行业。董俊峰认为除肉质品的双汇发展（000895）外，该行业主要的投资机会来自酒类企业。

　　酒类行业再细分为白酒、黄酒、葡萄酒、啤酒与保健酒类。目前，大家可以重点关注这些细分行业的龙头企业，青岛啤酒（600600）、张裕A（000869）、泸州老窖（000568）、贵州茅台（600519）、五粮液（000858）。

　　●品牌、渠道，消费品企业的核心竞争力

　　快速消费品是一个与众不同的行业，与投资品行业完全不同的是，即使整个消费品行业整体业绩下降，其中的龙头企业也可能有非常优异的表现。如果从股票单年的市场表现来看，往往是投资行业表现突出，但如果把观察的时间段拉长，则消费品行业无疑表现更好。这是国外股市的经验证明的。有人统计，从我国股市开始到现在，整体涨幅的前一百名中，大约有80%是消费品。消费品主要受国民经济增长、城市化和居民收入对消费习惯的影响这三大因素影响。这些因素使得消费品行业的增长是非常稳定的，而稳定的增长必然带来持续的股票价格上升。

　　消费品企业的价值判定也不同于一般投资品，有自身独特的方法。四年前，董俊峰在业内率先提出“俊峰-银河品牌渠道评级体系”，认为快速消费品上市公司的核心竞争力暨投资者选择股票的标准应该是品牌和渠道。

　　按照一般的理解，粮食作物及畜牧业理所当然地成为快速消费品行业的主要上游行业，但经过研究，董俊峰认为，在现代意义上的工业化大生产的快速消费品产业链中，营销、包装印刷和化工行业在某种程度上已经超越农林牧渔行业，成为快速消费品行业最重要的上游。

　　这主要源于传统的食品饮料已经成为工业化大生产的快速消费品，而化工和包装印刷是传统的食品饮料转变为快速消费品的生产和营销层面上的物质支持因素。同时，由于快速消费品产业链的最终出口是消费者，所以与消费者直接接触的零售终端特别是现代通路在相当程度上决定了上游生产商的销售业绩。

　　这就解释了拥有强势品牌企业，如白酒行业“茅五剑”和葡萄酒行业的张裕，在“包装、原料→加工制造→渠道”这一整条产业链中占有更高的利润比例的原因。同时，这也可以解释，为什么一些事实上具备技术、成本和质量优势的生产商，如果不具备品牌和渠道的优势，其市场份额、销售增长和盈利水平均将弱于竞争对手。

　　就投资现实来说，在目前证券市场寻找二、三线投资品种以期获取超额收益的投资环境下，如何辨析风险因素至关重要。如果一些公司具备技术、成本和质量等优势，但不注重品牌体系和渠道体系的建设，没有系统规划或良好的执行，那么投资风险将比较大。

　　董俊峰认为，品牌战略、公司发展战略、公司组织结构、企业经营管理，这些因素是影响公司中长期投资价值的基础。经过几年的实践，现在这一评价体系现已为业内人士认可。按照这样的评价逻辑，拥有强势品牌和渠道的全国及区域性龙头上市公司是长期被看好的。

　　●今年四季度投资策略

　　虽然从年度来看快速消费品是一个非周期性的行业，不过第四季度是销售旺季。再加上目前食品、饮料板块的PER低于往年，因此预期接下来的第四季度该板块超越大盘的概率会比较大。

　　在目前证券市场食品饮料股PE高企的情况下，董俊峰为大家提供了一种投资思路，求得更好的收益风险配比。首先，从市值对比角度，采用银河品牌渠道评级模型，获取相对高品牌价值空间上市公司，以便寻求中长期投资安全边际;其次，投资于未来3年高成长性龙头公司，以便寻求短期投资安全边际。

　　这样，一方面可以确保在中长期投资方向性方面，尽量减少偏差；同时又可以在目前市场热情升温的环境下，从投资未来3年业绩高成长龙头上市公司角度思考投资策略，如果市场整体平均PE进一步上涨，那么未来3年业绩高成长龙头上市公司可以获取相对更高的估值水平；如果市场整体平均PE开始下降，那么未来3年业绩高成长龙头上市公司可以获取时间上相对更短的估值水平回归速度。

　　一般来说龙头公司成为高品牌价值战略性投资品种概率较大，这两方面合集构成了2007年第4季度食品饮料行业投资策略。

　　●青岛啤酒：业绩拐点、扩张预期助推股价

　　一个大的背景是，近年来全行业增长提速，2006年和2007年上半年同比增长率分别达到了14.7%和16.2%，远高于往年6%左右的个位数水平，预计2008年将延续前2年快速增长势头，进入一个阶段消费高峰。2009年以后青岛啤酒等行业内龙头企业将迎来更大机会。

　　据根董俊峰近期对青啤的调研，他认为。在顺利度过战略扩张期和整合期后，从2007年开始，公司进入了一个整合与规模扩张并举的时期。未来三年公司规划产能扩张200万吨，其中2007年上半年新增54万吨产能，下半年日照、平度和徐州20万吨以上搬迁改造工程竣工，2008年上半年深圳、济南和成都50万吨新建项目竣工。在此过程中存在超市场预期扩张的概率，该预期将助推股价再上一个台阶。另外，发酵周期减半提高了设备利用效率，直接提升了可利用产能。

　　2007年，公司主营业务的稳步增长且大幅减少资产减值准备；另外，品牌战略的实施，产品结构的调整，品牌建设投入将在未来进入收获期，所以今年将是公司业绩的拐点。虽然从八月初以来，公司股价上涨了58%，但后市仍十分看好。如果预期事件在未来一年内发生，则股价有望快速上涨。保守测算，公司2007年的每股收益为0.5元。

　　品牌战略、公司发展战略、组织结构、经营管理等中长期影响因素决定了青啤公司长期投资价值的基础，也是确认该公司是快速消费品行业中最具长期投资价值的A股上市公司的关键依据。